Krypto-Glossar

Gamma Exposure

Gamma Exposure (GEX) ist eine Schätzung, wie stark sich die Absicherungen von Options-Market-Makern ändern, wenn sich der Kurs bewegt. Sind die Dealer long Gamma, dämpft ihr Hedging die Schwankungen eher. Sind sie short Gamma, kann es sie verstärken.

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Von Delta und Gamma zum Hedging

Delta misst, wie stark sich der Wert einer Option ändert, wenn sich der Basiswert um eine Einheit bewegt. Gamma misst, wie schnell sich das Delta selbst verändert. Market Maker, die Optionen an Trader verkaufen, sichern ihr Delta meist am Spot- oder Futures-Markt ab, um nicht auf eine Richtung zu wetten. Weil Gamma ihr Delta ständig verschiebt, müssen sie diese Absicherung laufend anpassen.

Gamma Exposure rechnet das über alle offenen Optionen zusammen. Dafür wird das Gamma jedes Strikes und Verfalls mit dem Open Interest und der Kontraktgröße multipliziert. Heraus kommt eine Schätzung, wie viel vom Basiswert die Dealer bei einer bestimmten Bewegung kaufen oder verkaufen müssten, oft angegeben pro 1 % Kursänderung.

Positives und negatives Gamma

Sind die Dealer netto long Gamma, steigt ihr Delta bei steigendem Kurs, also verkaufen sie, um neutral zu bleiben. Bei fallendem Kurs kaufen sie. Sie handeln gegen die Bewegung, was den Kurs eher in einer Spanne hält. Sind sie netto short Gamma, kehrt sich das um: Sie müssen in Anstiege hinein kaufen und in Rückgänge hinein verkaufen und verstärken so die laufende Bewegung.

Angenommen, die Positionen der Dealer erhöhen ihr gemeinsames Delta um 10 BTC pro 1.000 Anstieg bei Bitcoin. Steigt der Kurs um 1.000, verkaufen sie 10 BTC zur Absicherung. Fällt er um 1.000, kaufen sie 10 BTC. Hochgerechnet auf einen großen Optionsmarkt können diese Ströme spürbar werden, vor allem nahe an Strikes mit viel Open Interest und kurz vor dem Verfall, wenn Gamma am höchsten ist.

Die Grenzen von GEX

Niemand sieht die echten Positionen der Dealer. Öffentliche GEX-Werte beruhen auf Annahmen, meist darauf, dass Kunden Optionen kaufen und Dealer sie verkaufen. Stimmt das bei einem großen Trade nicht, kann sogar das Vorzeichen der Schätzung falsch sein. Der Krypto-Optionshandel konzentriert sich auf wenige Handelsplätze, und Spot- und Perpetual-Futures-Handel ist oft viel größer als die Hedging-Ströme.

GEX ändert sich außerdem schnell: Ein großer Verfall kann einen Großteil des Gammas über Nacht entfernen. Geld verliert, wer einen positiven GEX-Wert als Garantie für einen festgenagelten Kurs liest oder einen negativen als Richtungssignal. GEX beschreibt, wie Hedging reagieren könnte, nicht, wohin der Kurs geht.

Frag Coach dazu

Coach ist die KI von AtenaCrypto. Sie erklärt Krypto mit Live-Marktdaten, in einfachen Worten.

Wie wird Gamma Exposure für Bitcoin-Optionen berechnet, und welche Annahmen sind dabei am wichtigsten?Coach fragen →

Häufige Fragen

Was bedeutet positive Gamma Exposure?

Sie deutet darauf hin, dass Dealer netto long Gamma sind und ihr Hedging gegen Kursbewegungen handelt. Das kann den Markt ruhiger und seitwärts machen, andere Ströme können das aber leicht überlagern.

Was bedeutet negative Gamma Exposure?

Sie deutet darauf hin, dass Dealer netto short Gamma sind und in Richtung der Bewegung absichern müssen. Anstiege und Abverkäufe können dadurch schneller und größer ausfallen.

Ist Gamma Exposure ein Kauf- oder Verkaufssignal?

Nein. Sie ist eine Schätzung des Hedging-Drucks auf Basis von Annahmen, wer welche Optionen hält. Über die Richtung sagt sie allein nichts Verlässliches.