Algorithmischer Stablecoin
Ein algorithmischer Stablecoin versucht, einen festen Wert, meist 1 Dollar, vor allem durch programmierte Regeln zu halten, die das Angebot ausweiten oder verknappen und Trader für das Wiederherstellen der Bindung belohnen, statt durch volle Reserven aus Geld oder Sicherheiten.
So funktioniert der Mechanismus
Das häufigste Modell koppelt den Stablecoin an einen zweiten, schwankenden Token. Das Protokoll erlaubt jederzeit, 1 Stablecoin gegen Token im Wert von 1 Dollar zu tauschen und umgekehrt. Notiert der Stablecoin bei 0,97 Dollar, kaufen Arbitrageure ihn günstig und tauschen ihn gegen 1 Dollar des anderen Tokens. So verschwinden Stablecoins aus dem Umlauf, und der Kurs sollte steigen. Liegt er über 1 Dollar, erzeugen sie neue Stablecoins und verkaufen sie.
Andere Modelle passen das Guthaben aller Inhaber automatisch an oder kombinieren Teilreserven mit algorithmischen Regeln. Gemeinsam ist ihnen: Die Stabilität hängt am Verhalten des Marktes, nicht an Werten, die jederzeit eingelöst werden können.
Der Zusammenbruch von Terra UST
Das bekannteste Beispiel ist TerraUSD (UST), gekoppelt an den Token LUNA. Die Nachfrage nach UST wurde durch das Lending-Protokoll Anchor angeheizt, das knapp 20 Prozent Rendite auf Einlagen bot. Im Mai 2022 drückten grosse Abzüge und Verkäufe UST unter die Bindung. Inhaber tauschten massenhaft UST gegen LUNA, das Protokoll erzeugte riesige Mengen neuer LUNA, deren Kurs brach ein, und innert Tagen hatten beide Token fast ihren gesamten Wert verloren.
Dieses Muster heisst Todesspirale: Der Mechanismus, der die Bindung retten soll, verwässert den stützenden Token genau dann, wenn das Vertrauen schwindet.
Warum das Modell anfällig ist
Das System funktioniert nur, solange Menschen glauben, dass der zweite Token Wert hat. In ruhigen Märkten hält dieser Glaube, in einer Panik gibt es aber nichts ausserhalb des Systems, das Verluste auffängt. Hohe Renditen, die Einlagen anlocken, können verdecken, dass die Nachfrage subventioniert und nicht echt ist.
Worauf du achten solltest
Frag dich, was jede Coin tatsächlich deckt, wenn alle gleichzeitig raus wollen, ob die Deckung aus dem projekteigenen Token besteht und woher die Rendite kommt. Seit 2022 sehen viele Aufsichtsbehörden ungedeckte Stablecoins kritisch; nach der EU-Verordnung MiCA müssen Stablecoins Reservevermögen halten.
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Coach ist die KI von AtenaCrypto. Sie erklärt Krypto mit Live-Marktdaten, in einfachen Worten.
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Häufige Fragen
Warum ist TerraUSD (UST) gescheitert?
Die Bindung hing am Tausch von UST gegen neu erzeugte LUNA. Als das Vertrauen im Mai 2022 brach, blähten massenhafte Einlösungen das LUNA-Angebot auf, der Kurs stürzte ab und die Bindung liess sich nicht wiederherstellen.
Ist DAI ein algorithmischer Stablecoin?
Nicht im Sinne von Terra. DAI ist durch in Smart Contracts gesperrte Sicherheiten gedeckt, die mehr wert sind als die ausgegebenen DAI, und nutzt Algorithmen nur zur Steuerung dieses Systems.
Sind alle algorithmischen Stablecoins zum Scheitern verurteilt?
Nicht zwingend, aber Modelle ohne unabhängige Reserven sind unter Stress wiederholt gescheitert. Die entscheidende Frage ist, was in einer Panik die Verluste auffängt.
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