Stablecoins & das Krypto-Geldsystem
Der Mechanismus ist elegant. Er läuft über ein einziges Unternehmen.
Das ist das Modell hinter USDC und USDT und zugleich das einfachste, das es gibt: Hinter jedem Token im Umlauf soll echtes Geld liegen — Bargeld und kurzlaufende Anleihen. Minting und Burning halten beide Seiten aneinander gekoppelt. Alles Weitere an diesem Modell hängt an dem, der die Reserve hält.
Das Problem
Erst Mint, dann Burn. Dann frag, wer eigentlich nachzählt.
Drei Klicks. Die ersten beiden zeigen dir einen Mechanismus, der wirklich funktioniert — sieh auf die beiden Spalten, sie dürfen sich nie voneinander lösen. Der dritte Klick stellt eine andere Frage.
Ein Emittent, eine Reserve, eine Umlaufmenge
BEISPIELMODELLNoch ist nichts ausgegeben. Die Reserve ist leer, und es existieren keine Tokens. Drück Die vier Stationen durchlaufen.
Einzahlung → Mint → Einlösung → Burn. Diese Schleife ist die ganze Kopplung: Die Umlaufmenge kann nur wachsen, wenn Geld ankommt, und sie schrumpft in dem Moment, in dem Geld abfließt. Es kann nie mehr Tokens geben, als eingezahlt wurde. Minting ist kein Gelddrucken — es gibt einen Token gegen eine Einzahlung aus, die bereits eingegangen ist, und Burning macht das rückgängig.
Das ist Arbitrage, und sie ist die zweite Hälfte des Pegs. Unter dem Zielwert lohnt es sich, am Markt zu kaufen und zum Zielwert einzulösen, also tun Leute genau das — und jede Einlösung verbrennt Umlaufmenge und hebt den Preis zurück. Niemand musste dazu aufgefordert werden, den Peg zu verteidigen. Aber lies die Bedingung genau: Das funktioniert nur, solange die Halter Vertrauen in die Reserven und in die Einlösung haben.
Sieh dir an, woher diese beiden Spalten kommen. Die rechte ist eine öffentliche Blockchain — jeder kann die Tokens zählen. Die linke ist ein Bankkonto und ein Anleihenportfolio, das keine Blockchain sehen kann. Was ein Halter überprüfen kann, ist begrenzt durch das, was der Emittent offenzulegen wählt, und durch den, den er mit der Prüfung dieser Offenlegung beauftragt hat. Die Aussage, es bestehe eine 1:1-Deckung, beschreibt die Konstruktion; sie ist kein Beleg dafür, dass die Reserve da ist, dass sie hochwertig ist oder dass sie schnell verfügbar bleibt, wenn alle gleichzeitig danach fragen. Dieses Modell schafft Vertrauen nicht ab. Es bündelt es in einer einzigen Organisation — und das ist der Trade-off, den es dafür eingeht, so einfach zu sein.
Die Definition
Drei Dinge, die das Wort „gedeckt“ mit sich trägt.
Tippe jede Karte an, um zu sehen, was darunter steckt.
Selbst ausprobieren
Fünf Eigenschaften. Stärke oder Schwäche?
Wähle jede einzeln an und lies das Urteil. Zwei davon sind der Grund, warum sich dieses Design durchgesetzt hat; drei davon sind der Preis dafür, dass es so einfach ist.
Die Stärke ist Einfachheit und Akzeptanz. Die Schwäche ist die Abhängigkeit vom Vertrauen in den Emittenten und die enge Kopplung an Banken und Regulierung. Was Fiat-backed Stablecoins sonst auch sein mögen — vollständig unabhängig vom traditionellen Finanzsystem sind sie nicht.
Die Brücke
Vier Stationen — und das, worauf sie alle ruhen.
Der Kreislauf der Reihe nach, und dann der Satz, den der Kreislauf nie ausspricht.
Einfach, breit akzeptiert und auf einer einzigen Organisation ruhend. Ein völlig anderes Design schafft den zentralen Emittenten ganz ab und legt die Deckung in Smart Contracts, die jeder einsehen kann — mit eigenen Problemen anstelle dieses einen. Das sind Crypto-backed Stablecoins, als Nächstes.
Prüf dich selbst
Fünf Fragen.
Die Antworten stehen alle in dieser Lektion. Mit dem Absenden schließt du sie ab.