Algorithmische Stablecoins versuchen, Preisstabilität ohne Sicherheiten zu erreichen — nur durch Algorithmen und Anreizmechanismen. Das ist die riskanteste Form. Der Zusammenbruch von TerraUST im Mai 2022 ist das bekannteste Beispiel für ein katastrophales Scheitern.
Algorithmische Stablecoins nutzen wirtschaftliche Anreize und Algorithmen, um den Preis bei 1 Dollar zu halten. Das Grundprinzip: Wenn der Preis über 1 Dollar steigt, werden neue Stablecoins geschaffen (Inflation, Preis sinkt). Wenn der Preis unter 1 Dollar fällt, werden Stablecoins aus dem Umlauf genommen (Deflation, Preis steigt). Diese Mechanismen sind ohne physische Deckung — nur Marktanreize.
Viele algorithmische Stablecoins nutzen das Seigniorage-Modell: Es gibt zwei Token — den Stablecoin (z.B. UST) und einen volatilen "Seigniorage"-Token (z.B. LUNA). Wenn UST über 1 Dollar ist: Nutzer können 1 Dollar LUNA verbrennen, um 1 UST zu erschaffen — Arbitrage-Gewinn. Wenn UST unter 1 Dollar ist: Nutzer können 1 UST verbrennen, um 1 Dollar LUNA zu erhalten — Arbitrage-Gewinn. Dieses System soll den Peg halten.
TerraUST war der größte algorithmische Stablecoin, mit über 18 Milliarden Dollar Market Cap im Mai 2022. Das Anchor-Protokoll zahlte 20% Jahresrendite auf UST-Einlagen — künstlich aufgeblasen und unhaltbar. Im Mai 2022 begannen Großinvestoren, massenweise UST zu verkaufen. Das löste eine Spirale aus: UST verlor Peg → LUNA wurde massenhaft geminted um Peg zu retten → LUNA-Kurs kollabierte → weniger Vertrauen → mehr UST-Verkäufe → Death Spiral.
Der "Death Spiral" ist das fundamentale Problem algorithmischer Stablecoins: Das System funktioniert nur, solange alle daran glauben. Wenn Vertrauen schwindet und viele gleichzeitig verkaufen wollen, kann der Algorithmus nicht mithalten. Der Stablecoin verliert Peg, der Partner-Token verliert Wert, was das Vertrauen weiter untergräbt — eine sich selbst verstärkende negative Spirale, die auf null führt. TerraUST fiel von 1 Dollar auf 0,01 Dollar in Tagen.
Nach TerraUST ist Skepsis angebracht. Frax Finance nutzt einen Hybrid-Ansatz: teilweise durch USDC gedeckt, teilweise algorithmisch. RAI ist ein nicht-dollar-gebundener algorithmischer Stablecoin. Aber das fundamentale Vertrauens-Problem bleibt: Algorithmische Stablecoins sind in extremen Marktphasen ungetestet — und TerraUST hat gezeigt, dass extreme Marktphasen irgendwann kommen. Ohne physische Deckung ist das Risiko inhärent höher.
Im Mai 2022 begann der TerraUST-Kollaps: Ein großer Investor (wahrscheinlich ein Hedgefonds) verkaufte massenweise UST in Curve-Pools. UST fiel unter 1 Dollar. Menschen begannen, UST gegen LUNA zu tauschen. LUNA wurde massenhaft neu erschaffen — Hyperinflation. LUNA fiel von 80 Dollar auf 0,0001 Dollar innerhalb einer Woche. UST verlor 99% seines Wertes. Über 40 Milliarden Dollar Marktkapitalisierung vernichtet. Gründer Do Kwon floh, wurde international gesucht und in Montenegro verhaftet. Ein katastrophales Ende einer versprochenen Revolution.